（原標(biāo)題：【BT金融分析師】Visa第二季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，分析師稱主要來(lái)自跨境交易量增長(zhǎng)）

Visa擁有著占據(jù)著主導(dǎo)地位的電子支付網(wǎng)絡(luò)，該公司擁有廣闊的業(yè)務(wù)護(hù)城河。向電子支付的持續(xù)轉(zhuǎn)變和消費(fèi)者支出的增加應(yīng)該會(huì)在不久的將來(lái)推動(dòng)Visa實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)的收入增長(zhǎng)。由于向電子支付的轉(zhuǎn)變，Visa在過(guò)去幾年里已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，鑒于其強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，我認(rèn)為這一趨勢(shì)不會(huì)改變。該公司的護(hù)城河將幫助其在未來(lái)幾年抵御競(jìng)爭(zhēng)。總體來(lái)看，支付量隨著消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)從2023年到2028年，消費(fèi)者支出將以每年6%的速度增長(zhǎng)。

【資料圖】

業(yè)務(wù)概述

Visa為全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的商業(yè)和資金流動(dòng)提供便利。持卡人每次使用Visa卡進(jìn)行交易，Visa都會(huì)收取費(fèi)用。

Visa擁有著一條寬闊的業(yè)務(wù)護(hù)城河，該公司主要受益于其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。使用支付網(wǎng)絡(luò)的客戶數(shù)量越多，商家對(duì)支付的需求就越大，這就使得支付網(wǎng)絡(luò)對(duì)消費(fèi)者的吸引力越大。截至2022年，Visa處理了超過(guò)11萬(wàn)億美元的支付量。Visa擁有近16000家金融合作伙伴，39億張流通中的Visa卡，超過(guò)5000萬(wàn)商戶接受Visa支付。

該公司處理的交易幾乎是其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)事達(dá)（Mastercard）的兩倍。短期內(nèi)沒(méi)有一家公司能在交易量和處理量方面超過(guò)Visa。Visa的市場(chǎng)主導(dǎo)地位幫助該公司在過(guò)去5年中保持了較高的凈資產(chǎn)收益率ROE（38%）和資本回報(bào)率ROIC（24%）。

此外，Visa非常賺錢(qián)，過(guò)去5年該公司的平均凈利潤(rùn)率為51%，EBITDA利潤(rùn)率為69%。該公司處理了全球約40%的交易，其中包括美國(guó)交易的61%。我預(yù)計(jì)，該公司將繼續(xù)主導(dǎo)電子支付領(lǐng)域，因?yàn)閂isa擁有最廣泛的接受度和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。此外，該公司還與全球六大發(fā)卡機(jī)構(gòu)中的四家建立了合作關(guān)系。

電子支付

從歷史上看，Visa的增長(zhǎng)一直是由向電子支付的轉(zhuǎn)變推動(dòng)的。2022年，現(xiàn)金交易總額超過(guò)7萬(wàn)億美元。電子支付仍有增長(zhǎng)的空間，Visa將從這一增長(zhǎng)中受益，因?yàn)樵摴臼侵Ц短幚眍I(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。該公司Veo表示，“即使在過(guò)去幾十年里已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化，但全球仍然有大量的現(xiàn)金和支票消費(fèi)。因此這一領(lǐng)域還有很長(zhǎng)的路要走。”

一般來(lái)說(shuō)，付款方式是信用卡、借記卡還是手機(jī)并不重要，因?yàn)閂isa都會(huì)收取費(fèi)用。從2021年到2022年，Visa在非洲的收入增長(zhǎng)了1.2%，在亞太地區(qū)增長(zhǎng)了1.3%。到目前為止，Visa已經(jīng)從現(xiàn)金支付向數(shù)字支付的轉(zhuǎn)變中受益，我相信隨著越來(lái)越多的人和國(guó)家采用電子支付方式，該公司將繼續(xù)受益。

消費(fèi)支出

支付量往往與消費(fèi)者支出密切相關(guān)。Visa的主要收入來(lái)源之一是消費(fèi)者支付。因此，隨著消費(fèi)者支出的增加，支付量也會(huì)增加，反之亦然。

2022年，盡管美國(guó)通脹居高不下，但消費(fèi)者支出仍保持彈性。Visa的收入中有48%來(lái)自美國(guó)，而全球消費(fèi)者支出卻在下降。預(yù)計(jì)從2023年到2028年，消費(fèi)者支出將以6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)。

隨著消費(fèi)支出的持續(xù)增長(zhǎng)，我認(rèn)為支付量也會(huì)上升。因此，Visa將能夠收取更多的費(fèi)用，這將增加未來(lái)該公司的收入和收益。

Visa和萬(wàn)事達(dá)

在盈利能力方面，Visa比萬(wàn)事達(dá)卡做得更好。兩家公司多年來(lái)一直擁有高利潤(rùn)率，并且在向股東返還資金方面都做得很好。在過(guò)去三年里，萬(wàn)事達(dá)將97%的現(xiàn)金流用于分紅和股票回購(gòu)，Visa則為87%。在過(guò)去的5年和3年里，萬(wàn)事達(dá)的股票表現(xiàn)好于Visa。

但總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為Visa處于更有利的地位，因?yàn)樵摴臼切袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，處理更多的交易。

業(yè)績(jī)

Visa第二季度表現(xiàn)不錯(cuò)，業(yè)績(jī)超出預(yù)期。該公司當(dāng)季收入同比增長(zhǎng)11%，支付量同比增長(zhǎng)10%。最令人印象深刻的是跨境交易量的增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)24%。

總的來(lái)說(shuō)，這是Visa表現(xiàn)非常好的一個(gè)季度。考慮到受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，這家公司表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)。展望未來(lái)，Visa可能會(huì)遇到一些短期阻力，但我認(rèn)為，投資者已經(jīng)消化了最近有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的情況。

估值

Visa目前的市盈率為33倍，EV/EBITDA為24.2倍。我認(rèn)為，隨著向數(shù)字支付的持續(xù)轉(zhuǎn)變，跨境交易量的增加，以及旅游恢復(fù)到疫情前的水平，Visa的凈收入將在2023-2027年以10%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。基于這些假設(shè)，我計(jì)算出該公司估值為6730億美元，合每股285美元。

風(fēng)險(xiǎn)

Visa的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)狀況，其中包括消費(fèi)支出和旅行等狀況。這些條件越好，交易就越多，Visa就賺得更多。

同時(shí)，F(xiàn)edNow是由美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)發(fā)的即時(shí)支付系統(tǒng)，允許美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)提供安全高效的即時(shí)支付服務(wù)。任何支付服務(wù)都可能成為Visa的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但FedNow會(huì)在美國(guó)取代Visa嗎？就我個(gè)人而言，我認(rèn)為不會(huì)。

結(jié)論

重要的是，Visa擁有一個(gè)穩(wěn)固的商業(yè)模式，這個(gè)模式具有高度的可擴(kuò)展性，該公司有著寬廣的業(yè)務(wù)護(hù)城河。多年來(lái)，該公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，并且擁有理想的發(fā)展趨勢(shì)。

但任何投資都一樣，都是有風(fēng)險(xiǎn)需要考慮的，但Visa在管理風(fēng)險(xiǎn)方面做得很好，所以我認(rèn)為投資者不應(yīng)該過(guò)于擔(dān)心。

作者：Dair Sansyzbayev

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