2023年8月31日科威爾（688551）發布公告稱公司于2023年8月28日接受機構調研，安信證券、廣發證券、國金證券、國泰基金、國信證券、海富通基金、華安證券、華福證券、華商基金、華西基金、華夏基金、博時基金、嘉實基金、金建睿投資、景順長城基金、璟恒投資、君懷投資、開源證券、龍贏資產、民生證券、鵬華基金、平安基金、財通證券、全天候私募證券基金、三登投資、申九資產、申萬宏源證券、首創京都期貨、興業證券、興證全球基金、養正私募基金、易米基金、銀華基金、大成基金、長信基金、中航基金、中航證券、中金公司、中信建投、中銀國際證券、中郵證券、朱雀基金、東北證券、東方證券、東亞前海證券、飛科投資、富國基金參與。

具體內容如下：

問：公司今年上半年收入結構以及同比增速情況？

【資料圖】

答：今年上半年，公司實現收入 2.2億元，其中電源事業部占比 75%左右；氫能事業部占比 17%左右；功率半導體占比 6%左右。

相比去年同期，上半年電源事業部收入增長 37%左右；氫能事業部受益于大環境的改善以及政策的推動，行業需求有所暖，今年上半年收入大幅增長，同比增長 210%；功率半導體事業部受半導體行業不景氣的影響，收入規模有所下降。

問：今年上半年下游新能源汽車行業增速有所放緩，但公司電源事業部業績仍有所升，主要原因是什么？

答：公司電源事業部主要覆蓋光伏、儲能、新能源汽車等下游行業，今年上半年，電源事業部收入同比增長 37%，主要原因是一方面，光伏、儲能等行業持續保持高景氣的發展態勢，公司對應業務規模進一步增長；另一方面，下游新能源汽車行業上半年雖然增速有所放緩，導致該領域訂單增長不達預期，但從收入端來看，上半年新能源汽車領域收入同比仍然有 15%左右的增長，只是增速相比以往有所降低。

問：從半年報數據來看，上半年公司毛利率有所改善，未來是否會持續？

答：公司上半年毛利率改善的原因主要是一方面，公司業績穩步增長，營業收入增加；另一方面，小功率測試電源等毛利率較高的產品訂單規模增加，以及公司持續的研發投入取得一定成果，在產品小型化、標準化等方面有較大提升，實現有效降本。

未來，隨著公司不斷推進產品標準化，物料的批量采購以及人員熟練度不斷增強等將帶來公司生產成本的降低；以及毛利率較高的小功率測試電源收入占比的不斷提高，我們認為公司毛利率可以維持在相對穩定的水平。

問：公司各領域的毛利率分別是怎樣？

答：2023年上半年，公司整體毛利率為 55.31%。拆分來看，電源事業部毛利率在 57%左右，氫能及功率半導體毛利率在50%左右。

2022年上半年公司功率半導體毛利率較低的主要原因是公司與合肥本地一家半導體廠商簽訂了一條自動化產線訂單于 2022年完成收入確認，該產線中集成設備較多，拉低訂單整體毛利率。現階段，公司在功率半導體領域訂單主要以動靜態測試系統單品或自動化產線為主，整體毛利率趨于穩定，在 50%左右。

問：公司現有的庫存都是屬于正常備貨嗎？

答：公司庫存增長的原因一方面是訂單規模增加，為縮短交付周期，進行一些常用物料的備貨；另一方面是基于供應鏈安全，對于進口、長交期物料進行戰略性備貨。

問：公司目前開展的標準化工作在各個產品譜系的應用以及現階段進展情況？

答：目前，公司產品標準化主要以測試電源產品線為主，大小功率測試電源在產品線不斷豐富的基礎上，進一步推進產品標準化，尤其是大功率測試電源，公司采用 SiC功率器件的結構設計，提升大功率產品的標準化，不僅在體積、重量方面有大幅縮減，產品功率密度也較以往有較大提升。

但現階段，公司大功率測試電源標準化產品還沒實現批量化訂單，仍處于送樣的階段。預計今年年底，測試電源板塊整體切入標準化狀態。

在功率半導體和氫能領域，還沒實現大規模量產，測試的需求它本身存在一些非標的特性，標準化還在摸索當中。

問：產品標準化之后公司盈利能力是否會下降？

答：從目前情況來看，實現產品標準化，公司整體盈利能力不會下降，甚至會有所提升。主要有兩方面原因一是實現產品標準化后，物料可以進行批量采購，有助于提升與供應商的議價能力；二是生產人員熟練程度進一步提高，從而提高生產效率。

因此，從整體來看，實現產品標準化后，生產成本會進一步降低，從而一定程度上提升毛利率。

問：小功率測試電源產品未來采用分銷模式推廣，公司是否會傾向于如航空航天、醫療電子等某一領域？

答：小功率測試電源具有標準化程度高、通用性強、應用領域廣等特點，除了可以應用在公司已覆蓋的下游行業外，還可以廣泛應用于汽車電子、消費電子、航空航天、醫療、通信、家電等眾多領域，屬于工業基礎設備。

隨著公司小功率測試電源系列化和渠道建設的完善，采用分銷模式進行推廣，能夠觸達更多的行業領域，但短期內能否觸達上述行業內的經銷商還需要時間去耕耘，品牌建設和渠道的鋪設需要一個過程。

問：電源事業部增長驅動因素以及下半年市場預期。

答：電源事業部業績增長主要來自幾個方面（1）在小功率測試電源領域，隨著小功率測試電源產品不斷豐富以及分銷渠道建設工作的逐步完善，小功率訂單有望實現快速增長；（2）在產線端，公司產品線不斷豐富，以鋰電池領域，除電池包 PCK測試系統外，今年公司又推出了電芯、模組的相關測試產品，在持續擴大電池包充放電測試領域市場占有率的同時，可提供的測試設備做加法，提升單條產線中價值量，整體訂單規模有望實現進一步增長；（3）在實驗室端，伴隨下游行業的發展，技術的迭代升級以及下游客戶降本增效的需求，對測試電源也會有新的需求。

問：大功率測試電源的產能利用率怎么樣？

答：目前公司測試電源產品處于正常有序生產的狀態，產能利用率持續維持在比較高的水平。

問：公司上半年氫能板塊實現高速增長的原因是什么？制氫端和用氫端的收入占比情況？

答：今年上半年，氫能實現收入同比增長 210%，主要原因是一方面受益于政策面的加持，燃料電池行業需求有所暖；另一方面“五大四小”及“三桶油”等國家隊均下場入局氫能產業，制氫電解槽領域需求快速增長，帶來公司氫能板塊業績的快速增長。

上半年，公司氫能領域收入主要還是以用氫端燃料電池為主，制氫端電解槽目前收入占比較低。

問：公司下半年業績展望。

答：從上半年經營情況來看，對于實現全年 5-6億元收入、8,000-12,000萬元凈利潤的目標，公司暫時沒有做調整的計劃。

科威爾（688551）主營業務：測試電源產品及裝備的研制、開發、生產以及銷售。

科威爾2023中報顯示，公司主營收入2.2億元，同比上升43.46%；歸母凈利潤5016.88萬元，同比上升228.81%；扣非凈利潤4477.15萬元，同比上升2651.17%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入1.23億元，同比上升30.71%；單季度歸母凈利潤2807.44萬元，同比上升260.4%；單季度扣非凈利潤2455.59萬元，同比上升387.68%；負債率22.54%，投資收益255.3萬元，財務費用-730.15萬元，毛利率55.31%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為72.48。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入385.52萬，融資余額增加；融券凈流出2.6萬，融券余額減少。

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