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（原標題：逆回購持續加碼呵護資金面）

本報訊（記者 劉揚） 逆回購持續加碼。8月28日，央行公告稱，為維護月末流動性平穩，以利率招標方式開展了3320億元7天期逆回購操作，中標利率1.8%。根據Wind數據顯示，當日340億元逆回購到期，因此單日凈投放2980億元。8月15日以來，央行累計開展逆回購18290億元。

此外，本周央行公開市場將有7280億元逆回購到期，周一至周五分別到期340億元、1110億元、3010億元、610億元、2210億元。周二還將有50億元3個月期央行票據互換到期。

近期銀行間市場流動性收緊。R007截至上周五為2.11%，相比上上周五上調了10.42BP。DR007和R007同向波動，上周五收于1.95%，較上上周五上調了2.78BP。此外，上周R007與DR007兩者利差擴大，上周五利差為16.34BP，而上上周五利差為8.70BP。根據上海國際貨幣經紀統計，上周一至周四大行、股份行資金融出較上上周有所增加，至上周五受7天回購跨月影響融出價格明顯上行，周五午后融出較少，銀行收縮融出應對跨月。

“近期資金面波動加大，主要由于降息前市場利率已經低于調降后的政策利率，因此央行在降息后將前期的部分寬松收回，疊加超儲率偏低、政府債繳款等因素的擾動導致。”信達證券固定收益首席分析師李一爽分析認為，“銀行凈融出快速下降也使得隔夜利率的上行幅度大于7天，但DR007回歸政策利率仍然要求更高的銀行凈融出。近期政府債繳款規模大幅下降，盡管機構跨月進度偏緩，月末因素或對資金市場仍有擾動，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍將通過逆回購凈投放補充流動性。”

民生證券宏觀首席分析師周君芝則認為，近期銀行間資金面收緊誘因頗多，其中主因是地方政府債供給增大。供給增多只是短期擾動，貨幣市場松緊的閥門最終還在央行手中。化解債務風險和利率中樞下行大趨勢下，流動性仍將持續保持寬松。短期債券供給增多只是擾動，未來央行仍會加大力度對沖。預計9月或迎來降準。

值得關注的是，8月中旬以來，貨幣政策操作領域和貨幣政策執行報告表述均發生新變化。第一，非對稱降息，1年MLF操作利率下調幅度大于7天OMO利率下調幅度，1年期LPR下降幅度大于5年期LPR下降幅度，1年和5年的LPR下調幅度均小于政策利率下調幅度；第二，2023年二季度央行貨幣政策執行報告專欄一《合理看待我國商業銀行利潤水平》提出“商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性”；第三，二季度央行貨幣政策執行報告刪除“市場利率圍繞政策利率波動”相關表述。

“相關變化背后或映射，下一階段貨幣政策價格型和數量型工具落地的方式方法或有所不同。”浙商證券固定收益分析師覃漢認為，商業銀行凈息差明顯承壓背景下，未來貨幣政策調控或出現“降準置換MLF的規模和頻率下降→MLF余額攀升→MLF、LPR高頻非對稱降息→存款利率市場化調整機制下，存款利率下調想象空間被打開→銀行凈息差增厚→銀行降低貸款利率能力增強→刺激經濟復蘇”的操作路徑。

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