自然口徑下，7月一般公共預算收入同比1.9%（前值5.6%）。自然口徑增速的下臺階來自6月財政收入增速仍然存在去年留抵退稅政策帶來的低基數擾動，而7月這一擾動因素已接近尾聲。

因此我們看到，7月可比口徑下的一般公共預算收入同比為-4.8%，降幅較前期的-10.2%已有所收窄。一則來自6月經濟數據環比回升的滯后反映，工業和消費領域好于4-5月有關；二是與去年同期經濟小幅放緩有關。

結構上看表現也是如此，7月一般公共預算中，自然口徑下稅收收入同比4.5%（前值13.6%），可比口徑下稅收收入同比-3.3%（前值-9.0%）；非稅收入同比-14.9%（前值-14.0%）。自然口徑下，稅收收入為上拉項，拉高7月公共財政收入增幅3.9個百分點，非稅收入為拖累項，拉低7月公共財政收入增幅2個百分點。

分稅種看，可比口徑下國內增值稅同比增速較前值回升9.5個百分點、企業所得稅回升5.2個百分點、國內消費稅回升6個百分點；個人所得稅同比增速則較前值下降4.8個百分點，前三項應與6月工業和消費等領域的經濟活動一度較4-5月好轉有關；個稅的下降或與個稅優惠政策、財產性收入、就業市場等領域有關。

另一表現相對較好的稅種為車輛購置稅，7月同比增速回升5.3個百分點，這與近月汽車零售漸趨活躍的情況基本匹配。其他稅種表現則較為平淡，如進出口環節相關的三項稅種均較前期有所下行，反映了5-7月中性偏弱的外貿。

7月國內增值稅自然口徑下同比34.4%（前值112.3%），可比口徑下同比2.9%（前值-6.6%）；企業所得稅同比-16%（前值-21.2%）、國內消費稅同比14.5%（前值8.5%）。與6月環比好轉的消費與工業有關。而7月增速下行的主要稅種是個人所得稅，同比增速-0.8%（前值4.0%）。

外貿相關稅種變化方向一致，進出口環節均表現偏弱，反映同期內外需水平。7月進口貨物增值稅、消費稅同比-4.8%（前值-3.6%）、外貿企業出口退稅4.1%（前值20.6%）、關稅-10.6%（前值-9.2%）。

地產與土地相關稅種7月的邊際貢獻轉為正值，但這主要來自低基數因素。7月地產與土地相關稅種合并后的同比增速為4.0%（前值-22.5%），其中，房產稅同比20.1%（前值-18.0%）、契稅同比-2.0%（前值-8.6%）、土地增值稅同比0.2%（前值-27.6%）、城鎮土地使用稅同比1.3%（前值-23.9%）、耕地占用稅同比-20.5%（前值-41.1%）。

車輛購置稅則表現相對較好，7月同比25.0%（前值19.7%），拉高全國財政收入增幅0.23個百分點。反映6月汽車零售邊際好轉的事實。

支出方面，7月公共財政支出同比-0.8%，較前值的-2.5%有所收斂，但仍位于負增區間。支出分項中表現較強的有教育、社保就業、環境保護等，其中教育與社保就業在今年1-7月表現持續強勁，社保領域支出上升反映的是財政的穩民生功能。

而基建三項表現則較6月明顯放緩，這與7月同期基建同比增速轉弱相互映射。從同樣邏輯看，8月專項債發行節奏有所加快，8-9月基建相關支出分項有望回升。

7月一般公共預算支出同比延續6月的負增水平，錄得-0.8%（前值-2.5%）。支出占比6.4%，基本為近年同期除2019年外的最弱水平。

分項方面，7月支出同比增速由高到低分別為：環境保護（同比16.0%，拉高支出增幅0.3個百分點）、教育（同比2.6%，拉高支出增幅0.4個百分點）、社保就業（同比2.5%，拉高支出增幅0.4個百分點）、交通運輸（同比-0.3%）、文化旅游體育與傳媒（同比-1.6%）、債務付息（同比-2.6%）、衛生健康（同比-2.9%）、農林水事務（同比-4.0%）、城鄉社區事務（同比-6.7%）、科學技術（同比-16.6%）。

可見，7月支出結構中基建三項（農林水事務、交通運輸、城鄉社區事務）表現偏弱，不再延續6月的回升態勢，這與7月走弱的基建投資增速相吻合，根源或來自前期專項債發行節奏的放緩。而8月專項債發行節奏再次加速，財政支出中的基建類占比有望在次月回升。

政府性基金收入7月同比-6.0%，較前期的-19.5%降幅有明顯收窄。其中土地出讓收入同比-10.1%，高于前值的-24.3%。

不過不能就此得出土地市場已好轉的結論，6月同比增速較低，月度之間的波動尚不能證明趨勢。往后看，考慮到7月地產銷售和投資端相關數據仍偏弱，短期內土地市場可能仍會延續弱勢。和收入對應，7月政府性基金支出-35.9%，較前值-42.7%小幅修復。

7月政府性基金預算收入同比-6.0%（前值-19.5%），其中，國有土地使用權出讓收入同比-10.1%（前值-24.3%）；政府性基金預算支出同比-35.9%（前值-42.7%），其中，國有土地使用權出讓收入安排的支出同比-12.8%（前值-29.9%）。

需要注意的是，6月廣義財政收入同比-19.5%，是在低基數基礎上的進一步降低，為近期最弱表現，因此7月同比增速的邊際回升并不意味著土地市場的趨勢性向好。

并且考慮到目前地產與土地相關的經濟數據表現依然偏弱，呈底部徘徊趨勢，因此整體看三季度廣義財政收入大概率也將表現偏弱，為年內底部區域。

而支出部分由于同時受到收入端和專項債發行節奏的影響，因此8-9月專項債發行節奏的加快大概率將帶動三季度廣義財政支出增速的回升。

今年下半年財政領域的破局變量之一是房地產政策，在7月24日政治局會議已明確提出“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”的情況下，政策的逐步落地實施將會通過“地產銷售-地產投資和土地市場-廣義財政收入”這一鏈條改善廣義財政狀況；

破局變量之二是一攬子化債政策，若一攬子化債政策這一增量實現，短期看將緩解償債付息的分流效應、增加顯隱性債務的安全邊際，釋放財政的逆周期空間，為明年更為積極的財政政策創造有利條件；中期看它將優化地方政府資產負債結構、擴大地方在合意方向上的杠桿空間。

本文作者：吳棋瀅 ，來源：廣發證券，原文標題：《7月財政數據與后續兩大關鍵線索》