今年1月，硅料經(jīng)歷過一輪急跌。當(dāng)時(shí)趕碳號(hào)就此分析并撰文指出，以當(dāng)時(shí)的產(chǎn)能、供需情況判斷，硅料不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，但會(huì)隨著各企業(yè)新產(chǎn)能的釋放呈現(xiàn)緩跌局面，到今年下半年價(jià)格可能會(huì)跌到15萬元/噸。之后，硅料的確出現(xiàn)了一輪反彈，之后又如我們所見，一路走低。從最近的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格看，硅料已經(jīng)來到15萬元/噸下方，比我們當(dāng)初預(yù)計(jì)得要快。

01?鏖戰(zhàn)多晶硅：大全向上，合盛向下

硅料的價(jià)格和供應(yīng)，已經(jīng)開始影響硅料大廠的業(yè)績，在業(yè)務(wù)純正的硅料企業(yè)大全能源身上，表現(xiàn)最為明顯。

4月27日，大全能源發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入48.56億元，同比下降40.26%，歸母凈利潤29.11億元，同比下降32.49%。大全能源給出的解釋是：一季度上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈導(dǎo)致銷量下降，因此營業(yè)收入減少。

(資料圖片僅供參考)

來源：大全能源

去年一季度，大全能源1季度生產(chǎn)3.1萬噸，銷售了3.8萬噸。今年1季度，大全能源生產(chǎn)了3.3萬噸，僅銷售了2.53萬噸。

硅料這么快就賣不動(dòng)了嗎？這或有一季度大全能源對(duì)硅料價(jià)格走勢(shì)判斷不同，有惜售的可能；但是長期來看，硅料市場(chǎng)存在供大于求的可能，硅料價(jià)格也勢(shì)必會(huì)繼續(xù)下行。

大全能源今年一季度單位售價(jià)為19.04萬/噸，較去年同期下降了8.45%。今年五一以后，硅料價(jià)格繼續(xù)下跌，現(xiàn)已跌破15萬元/噸。

大全在公司年報(bào)中介紹：“2022 年1-12 月，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例為 54.19%，其中主要為工業(yè)硅粉……工業(yè)硅粉價(jià)格的劇烈波動(dòng)也會(huì)給公司原材料采購管理及存貨管理帶來難度，對(duì)公司正常經(jīng)營帶來負(fù)面影響……”而電力成本，僅占大全能源營業(yè)成本的 23.78%。

預(yù)感到多晶硅即將暴力洗牌的大全能源，開始向上游進(jìn)軍工業(yè)硅領(lǐng)域。去年10月，大全發(fā)布公告，將在內(nèi)蒙古建設(shè)30 萬噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目和 20 萬噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目。

就在昨天（5月15日），大全又發(fā)布一則關(guān)于《2023年4月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》的公告，從頭到尾，都能感到公司的底氣：“公司的成本控制得益于一體化，向工業(yè)硅延伸將降低公司成本……公司2022年度平均銷售成本約是58 元/公斤”，有底氣應(yīng)對(duì)硅料價(jià)格下行。

大全選擇了向上，而上游的合盛硅業(yè)選擇了向下。

2022年、2023年，合盛硅業(yè)先后開工兩個(gè)20萬噸/年多晶硅項(xiàng)目。硅料價(jià)格一路下行，合盛此舉市場(chǎng)有些看不懂，公司股價(jià)也從最高點(diǎn)時(shí)的近260元一路暴跌到最近的72元左右，跌去近四分之三。對(duì)此，羅立國表示：“現(xiàn)在15萬元/噸，等年底我們產(chǎn)品出來，賣10萬元/噸就行，搞不好到明年可能就七八萬元。即使賣七八萬，我們還能賺。”

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，兵者詭道也，老謀深算的羅立國的話有多少可信度，并不好說，但其出身于工業(yè)硅、有機(jī)硅，忽悠的成分應(yīng)該不會(huì)太大。看來，30年密友黃達(dá)文選擇分手，前總經(jīng)理方紅承“叛逃”，對(duì)合盛硅業(yè)影響都不大，羅立國老當(dāng)益壯，飛得更高。

羅立國的光伏大冒險(xiǎn)不止于此——最近又公告要搞20GW組件和150萬噸光伏玻璃兩個(gè)大項(xiàng)目。企業(yè)家的思維很難以常理揣測(cè)，但是趕碳號(hào)對(duì)這種所謂的逆周期投資并不看好。

不是硅料的門檻不夠高，也不是每個(gè)人都成為大全或者合盛，當(dāng)然至少目前也更沒有人能夠達(dá)到通威的管理與成本控制水平。

假如硅料價(jià)格跌到7萬，會(huì)怎么樣？

02?硅料新秀，沒吃上肉先挨揍？

硅料新秀，當(dāng)屬吉利，物理提純法，50萬噸產(chǎn)能，但純度只有6個(gè)“9”

為什么一向唱多的趕碳號(hào)會(huì)忽然一拍腦袋，就敢假設(shè)硅料價(jià)格會(huì)跌到7萬呢？

第一，7萬過去曾經(jīng)是硅料在供需平衡時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格水平。

硅料價(jià)格暴漲、“擁硅為王”是這兩年發(fā)的事情。2019年、2020年，多晶硅每噸的均價(jià)分別是6萬、5.82萬。二三級(jí)硅料企業(yè)虧錢，但是一線企業(yè)也能賺到錢。

第二，新玩家對(duì)新上馬的硅料項(xiàng)目，可行性投資報(bào)告中，對(duì)未來的銷售價(jià)格預(yù)期也基本上在7萬左右。

南玻A在去年6月宣布上馬5萬噸硅料項(xiàng)目。公告中提到“本項(xiàng)目建設(shè)周期20個(gè)月，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入33.89億元，年均凈利潤8.63億元”。算下來，南玻對(duì)硅料的價(jià)格預(yù)期僅為6.778萬元。

弘元綠能（曾用名：上機(jī)數(shù)控）對(duì)硅料價(jià)格的預(yù)計(jì)，比南玻A樂觀一些。弘元綠能今年也推進(jìn)定增計(jì)劃，用于投建5萬噸的硅料項(xiàng)目。其測(cè)算時(shí)以預(yù)計(jì)建設(shè)期第2年建成并達(dá)產(chǎn)50%，第3年開始達(dá)產(chǎn)100%。項(xiàng)目開始生產(chǎn)后的價(jià)格預(yù)期，2024年至2026年分別是10萬元/噸、8萬元/噸、6.6萬元/噸。

關(guān)于中長期硅料將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，趕碳號(hào)之前就做過統(tǒng)計(jì)。最近企業(yè)披露的產(chǎn)能計(jì)劃更具體，且又有新擴(kuò)產(chǎn)者。

4月14日，集邦咨詢預(yù)測(cè)，2023年底多晶硅總產(chǎn)能將達(dá)到214萬噸，同比增長82.9%；2023年硅料全年產(chǎn)出約134萬噸，同比增幅高達(dá)56.29%。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的預(yù)測(cè)，2023 年硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì) 2023 年底國內(nèi)硅料產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬噸，全年新增硅料產(chǎn)能規(guī)模約120.1萬噸。

光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年我國多晶硅產(chǎn)量82.7萬噸。

越來越多的業(yè)內(nèi)人士確信，今年硅料價(jià)格將會(huì)跌破10萬/噸，至于最低點(diǎn)則各有各的判斷。退一步講，就算今年組件出貨量繼續(xù)大增，硅料需求持續(xù)旺盛，硅料供需平衡。按現(xiàn)在披露的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，2024年肯定也會(huì)過剩。價(jià)格下跌到7萬元/噸，或許是大概率事件。

那么，萬一硅料價(jià)格到了7萬，硅料企業(yè)會(huì)怎么樣？

通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望等這些老玩家估計(jì)都能獲得不錯(cuò)的利潤。

通威股份成本控制最佳。在生產(chǎn)成本方面基本控制住3-4萬元/噸，現(xiàn)金成本控制在2-3萬元/噸（剔除工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格因素影響，以不變價(jià)計(jì)算）。

大全能源公布的2023年一季度的成本為5.345萬元/噸，比去年的5.8萬元/噸又有所下降。

協(xié)鑫科技披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，徐州項(xiàng)目顆粒硅現(xiàn)金成本約3.424萬元/噸，生產(chǎn)成本約4.015萬元/噸；樂山項(xiàng)目顆粒硅現(xiàn)金成本約3.782萬元/噸，生產(chǎn)成本約4.619萬元/噸。

新特能源沒有公布成本，但是估計(jì)與大全能源差距不會(huì)太大；非上市公司東方希望一直是成本控制之王，估計(jì)成本也不會(huì)高。

這幾家企業(yè)除了成本低以外，在今年也都有新項(xiàng)目投產(chǎn)，出貨量都會(huì)增長。

但是新進(jìn)入者的成本多少就很難估計(jì)了。

南玻A和弘元綠能，兩家公司雖然是首次投建年產(chǎn)5萬噸的項(xiàng)目，但是也不能算是完全的新人。他們之前都有少量的硅料的生產(chǎn)。

這兩家公司的生產(chǎn)成本如何呢？

這兩家公司對(duì)原材料硅料、電費(fèi)等的測(cè)算基礎(chǔ)不同，但是預(yù)期的硅料成本都在5-6萬元/噸。按照他們的計(jì)劃，若硅料跌至7萬元/噸，都能盈利。

但是有投資者做過測(cè)算，若以7年資產(chǎn)折舊，10萬噸的硅料項(xiàng)目總投資85億元（自有資金55億，借貸30億元），維持15%的年化投資收益率，硅料的價(jià)格就不能低于13萬/噸。

去年，坊間就有消息稱，硅料黑馬青海麗豪，建設(shè)投產(chǎn)相當(dāng)神速，但也超出原來的財(cái)務(wù)預(yù)算很多，引發(fā)一些股東不滿。新進(jìn)入者，若沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，交學(xué)費(fèi)再也正常不過。

同時(shí)，硅料擴(kuò)產(chǎn)量規(guī)模巨大，專業(yè)人才甚至一線員工都是行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的重要瓶頸。

有市場(chǎng)人士透露，即使以經(jīng)營精細(xì)化著稱的東方希望，由于人才匱乏，投產(chǎn)多年其多晶硅產(chǎn)品質(zhì)量和一線企業(yè)之間仍有差距，且去年因經(jīng)營管理不善還發(fā)生過一次火災(zāi)。

去年底，東方希望因?yàn)橥诹诵绿啬茉匆幻麆⑿占夹g(shù)人員，劉某隨后被新特告上了法庭。此前，東方希望還挖過一名爐渣工人，就連這樣一名普通工人，也被對(duì)方企業(yè)以競(jìng)業(yè)限制為由發(fā)起了訴訟。行業(yè)對(duì)于人才的爭奪之激烈，由此可見一斑。

至于劍走偏鋒物理提純法、純度只有6個(gè)“9”的吉利等新入局者，未來要搞50萬噸產(chǎn)能，能夠找到所需要的人才嗎？

03?紅海時(shí)代，組件將跌破1.4元/W?

去年受硅料價(jià)格影響，組件成本居高不下。一度影響到下游光伏電站裝機(jī)的積極性。現(xiàn)在硅料價(jià)格下行，組件的價(jià)格也相應(yīng)進(jìn)入下行通道。InfoLink咨詢周報(bào)顯示，上周單玻組件執(zhí)行價(jià)格區(qū)間已達(dá)每瓦1.62-1.75元/W之間。

目前，組件企業(yè)其實(shí)已經(jīng)越來越適應(yīng)和接受不斷走低的價(jià)格。去年，通威1.7元/W的集采中標(biāo)價(jià)當(dāng)時(shí)曾讓組件企業(yè)們有點(diǎn)不淡定。這種集采價(jià)格“類期貨”，不知道現(xiàn)在是否已經(jīng)交付，但是這個(gè)價(jià)格肯定是有利潤的。通威當(dāng)時(shí)大膽投標(biāo)的一個(gè)重要原因，估計(jì)就是預(yù)測(cè)到了今年組件價(jià)格的下跌。

賭組件價(jià)格下跌的，不止有通威，還有協(xié)鑫集成和潤陽股份。潤陽股份是專業(yè)的電池片企業(yè)，目前處于已過會(huì)，未上市的狀態(tài)。公司從去年開始加入一體化大軍，產(chǎn)業(yè)鏈從硅料一直延伸到了光伏電站。其在今年的集采招標(biāo)中，潤陽股份憑借低價(jià)多次中標(biāo)。協(xié)鑫集成最近同樣頻頻低價(jià)中標(biāo)。

那么，假如硅料價(jià)格跌到7萬/噸，組件的價(jià)格會(huì)到多少呢？

可以肯定的是，硅料的價(jià)格下跌，一定會(huì)傳導(dǎo)至組件。因?yàn)樵诓婚L的時(shí)間維度內(nèi)，硅料產(chǎn)能過剩，組件的產(chǎn)能也存在過剩。即使組件在產(chǎn)能并不過剩的2022年、2021年，組件企業(yè)的產(chǎn)能利用率也沒有實(shí)現(xiàn)過100%。但是，硅料企業(yè)通威，當(dāng)時(shí)的產(chǎn)能利用率甚至一度超過100%。

來源：Wind

對(duì)于組件企業(yè)來說，能有20%的毛利率就已經(jīng)很不錯(cuò)了。多數(shù)光伏企業(yè)在過去的多數(shù)年份中都是微利。它們賺的是行業(yè)大爆發(fā)、出貨量暴漲的錢，現(xiàn)在賺的則是一體化后硅片、電池片環(huán)節(jié)的錢。更何況現(xiàn)在整個(gè)光伏越來越卷，組件又是四個(gè)環(huán)節(jié)中投資門檻最低的一環(huán)。

以去年行業(yè)平均2.75g/瓦的耗硅量計(jì)算，如果硅料30萬/噸，每W組件的硅料成本為0.825元；如果硅料降至7萬/噸，當(dāng)下每W組件的耗硅為0.1925元。這相當(dāng)于每W組件的硅耗成本降低了0.6325元。

去年，組件最高價(jià)格在2元/W。那么未來每瓦組件的銷售價(jià)格在過去2元/W的基礎(chǔ)上降低6毛錢，也很正常。即使組件均價(jià)跌至1.4元/元W，一體化組件企業(yè)可能還會(huì)有15%-20%的毛利。

當(dāng)下，組件企業(yè)比拼的是垂直一體化水平。假設(shè)大家都實(shí)現(xiàn)了一體化，組件企業(yè)之間的經(jīng)營質(zhì)量仍會(huì)有天壤之別。這主要是因?yàn)椋M件行業(yè)是一個(gè)資金高度密集型的行業(yè)。按行業(yè)慣例，組件企業(yè)都要向客戶繳納5%左右的質(zhì)保金——對(duì)于沒有資金實(shí)力以及資金管控水平差的企業(yè)而言，肯定競(jìng)爭不過頭部企業(yè)。

未來，在組件的1.4元/W甚至這個(gè)價(jià)格水平以下，有的企業(yè)仍舊能夠賺錢，有的企業(yè)，可能就要被市場(chǎng)出清了。

本文來源：趕碳號(hào)科技，原文標(biāo)題：《硅料新秀，沒吃肉先挨揍？假如硅料跌到7萬……》

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