白酒被北上定價?

傳統(tǒng)的認(rèn)知上，白酒被認(rèn)為是典型的消費品，且屬于消費品中的食品飲料行業(yè)，一個特點就是需求的剛性，業(yè)績的穩(wěn)定。而業(yè)績的穩(wěn)定，就決定了白酒行業(yè)自身的性。

(相關(guān)資料圖)

而當(dāng)業(yè)績穩(wěn)定情況下，白酒的板塊的驅(qū)動就取決于資金流了。而近期北上資金的流出成為白酒板塊調(diào)整的直接催化劑。的確，白酒板塊作為消費板塊，藍(lán)籌股多，又是中國資本市場特有板塊，自從滬港通開通以來成為外資的香餑餑。

不過，近期由于美聯(lián)儲為首的海外央行開啟了大幅收緊流動性的進(jìn)程，北上資金壓力明顯，而成為白酒板塊的邊際賣出方。

但值得注意的是，北上并不是完全的決定因素。同樣從資金流的角度，白酒在2020年期間經(jīng)歷了快速的估值擴(kuò)張，但從北上資金來看，其配置白酒的步伐呈現(xiàn)明顯放緩。

進(jìn)一步觀察可以發(fā)現(xiàn)，白酒指數(shù)見頂，對應(yīng)的是公募發(fā)行規(guī)模高位的2021年初。換句話說，很多配置茅臺的基民被套在了2021年，至今沒有解套。

而北上資金同公募完全是兩種投資思路：一個重配置，另一個重景氣度。那么近期，白酒的景氣度又怎樣呢？

何為白酒的景氣度？

一般而言，食品飲料很少有景氣度的概念，因為景氣度意味著對未來高增長的預(yù)期。而對于人而言，每天吃多數(shù)，喝多少屬于剛需。比如一天3碗飯，不會因為米便宜了，就多吃幾碗。

但是白酒卻有著自己的特點。普通白酒價格低，必須消費品屬性強(qiáng)，價格越往上，可選屬性越強(qiáng)，也逐漸離開飲用的范疇。

特別是高端白酒，一直具有奢侈品的屬性，因此之前不少分析師提出，茅臺=LV，來提升茅臺的估值。而對于茅臺而言，產(chǎn)品的價格就是其景氣度。最核心的還是其拳頭產(chǎn)品，飛天茅臺的價格。而茅臺又是整個白酒板塊的定價錨。

因此，對于以公募資金為首的內(nèi)資而言，其核心的觀察指標(biāo)就是茅臺、五糧液等龍頭白酒的價格。可以觀察到，自從9月份以來，飛天茅臺的市場價格（不是1499的官方價格）持續(xù)調(diào)整。

而見聞vip的文章分析過，《從LV到Prada，奢侈品也不抗跌了》，高端奢侈品的價格當(dāng)前呈現(xiàn)普降格局。《美國人開始“消費降級”》提出，海外消費能力面臨降級壓力。

而不同于其他消費品類，白酒同奢侈品最大的類似處，就是有收藏價值，且高端白酒具有隨著年份增值的特點。

因此在白酒價格不斷上漲過程中，由于漲價預(yù)期的形成，不少人都開始囤白酒，一方面獲得漲價的收益，另方面也得到時間的價值，成為“時間的朋友”。而一旦白酒價格開始調(diào)整，就會導(dǎo)致社會庫存的拋售，形成“降價-拋售”的白酒通脹螺旋。《買茅臺喝茅臺的人“跑”了？》分析過相關(guān)的價格機(jī)制。

在早期的文章《茅臺酒的社會庫存有多少？兼論飛天的投資屬性》就分析過由于白酒的真實飲用需求本就有限，因此社會庫存由于是歷年的累計庫存，因此體量并不低。而一旦價格預(yù)期下行，就會導(dǎo)致歷史積累的庫存發(fā)生短時間的拋售。

除了白酒的錨-茅臺，自身的因素外。白酒行業(yè)的內(nèi)卷也加劇了價格競爭。《貴州茅臺向五糧液“要利潤”？》中指出，由于謀求利潤的增長，但在價格端無法提價的基礎(chǔ)上，白酒行業(yè)紛紛擴(kuò)張，但由于下游需求的穩(wěn)定，導(dǎo)致白酒供應(yīng)上量，加劇了價格壓力。

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關(guān)鍵詞： 飛天茅臺 食品飲料