中信證券發布研究報告稱，美聯儲加息預期軟化帶動美元指數大跌，銅價長期承壓后大幅反彈。供給端擾動頻發疊加地緣政治風險影響，2022年以來銅礦新增產量低于預期。全球交易所銅庫存持續下降，為銅價提供有效支撐。在年底需求預期向好以及下游補庫存的刺激下，銅價有望重拾漲勢。銅價反彈有望帶動相關企業盈利和估值修復。

中信證券主要觀點如下：

美元指數大跌，銅價大幅反彈。

(資料圖片)

11月4日，美國勞工統計局公布的最新數據顯示，美國10月新增就業數據超出預期但增速放緩，失業率數據則高于預期，加息對勞動力需求的降溫效果正在顯現，市場預期美聯儲加息節奏或將放慢。數據公布當日，美元指數下跌2.0%至110.8，創七年以來最大單日跌幅。受此刺激，此前長期承壓的銅價大幅反彈，LME銅價與上期所銅價分別上漲7.6%和4.4%至8133美元/噸和66360元/噸，LME銅價創2009年以來最大單日漲幅。

全球交易所庫存持續下降，為銅價提供剛性支撐。

11月第一周，LME、COMEX以及上期所銅庫存分別下降至8.9萬噸、3.3萬噸和1.9萬噸。LME和上期所庫存在經歷9-10月的小幅上升后再次降至年內低位，COMEX庫存維持下降趨勢，基本面延續偏緊態勢。若需求邊際回升，低庫存效應有望催化銅價快速上行。

減產疊加制裁風險，銅礦供給增速不及預期。

根據智利銅業委員會數據，9月智利銅產量同比減少4.3%，11月4日，五礦資源公告其Las Bambas銅礦由于運輸受阻將被迫減緩運營。此外，LME于10月就是否禁止俄羅斯金屬發布討論文件引發市場擔憂。銅礦生產環節擾動頻發導致2022年以來新增供應不及預期，ICSG預計2022年全球銅礦供應增速為3.9%，較此前5.0%顯著下調。

銅進口需求有望延續強勢，下游補庫存行為料將進一步刺激銅價上行。

海關總署數據顯示，9月國內銅精礦進口量為227.3萬噸，同比增長7.8%，未鍛軋銅及銅材進口量為51.0萬噸，同比增長25.7%。9月上期所銅庫存環比持平，進口量增加對應庫存持平，反映出國內銅消費維持偏強態勢。若后續美元指數偏弱運行，人民幣購買力上升料將進一步推動進口需求回暖。價格上漲疊加后市需求預期向好，預計銅加工企業的補庫存行為將激化銅價上行空間。

風險因素：銅下游需求增速不及預期;上游銅礦產量增長超預期;美聯儲加息程度以及維持時間超預期。

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