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非農就業有所放緩。2022年10月美國新增非農就業26.1萬人，較上一月繼續回落，3個月移動平均新增就業也跌破30萬人，為去年1月以來首次。

其中，服務業貢獻超7成。尤其是教育和保健服務業、專業和商業服務以及休閑和酒店業，三者貢獻了接近6成的新增就業。商品生產也貢獻了12.6%的新增就業；而政府也貢獻了10.7%的新增就業。

政府和休閑酒店業缺口仍大。從就業恢復來看，相對2020年2月，無論是商品生產還是服務生產均已恢復到疫情前的水平(2020年2月)，而政府就業仍有約50萬人的缺口。

具體來看，休閑酒店業和政府的就業缺口都在不斷縮小，但速度相對較慢，政府就業中地方政府仍有48.5萬人的缺口，休閑和酒店業則仍有109.7萬人的缺口，仍需較長時間才能完全恢復。

失業率回升，勞動參與率回落。10月美國官方失業率回升至3.7%，較上一月回升0.2個百分點，廣義失業率回升0.1個百分點至6.8%。10月美國勞動力參與率回落0.1個百分點至62.2%，仍較疫情前(2020年2月)少1.2個百分點。考慮到擔憂疫情、照顧子女、提前退休、居民仍有積蓄以及移民流入減少等因素，我們認為，勞動參與率或難以回到疫情前。

通脹壓力仍大。10月私人企業員工平均時薪上升至32.6美元，繼續創歷史新高。其中，同比增速小幅回落至4.7%，仍保持在歷史高位；而環比增速為0.4%，較上一月的0.3%繼續回升。此外，不同技能職工工資增速仍在上行。我們認為，美國仍面臨較大通脹壓力。

加息終點或更高。美國當前經濟增速雖略有回落，但失業率還處于歷史低位，就業也依然強勁；且消費也有韌性，例如截至10月23日，高收入群體消費較2020年1月高出12.0%，低收入群體消費則高出21.2%。總的來說，當前美聯儲的核心矛盾仍是高通脹，而通脹短期或難以有效緩解，我們預計，美聯儲加息或更久，終點或更高。

這種背景下，我們預計，通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股偏弱的局面，在年內或較難緩解。此外，美聯儲的貨幣政策會影響到全球的流動性，新興貨幣或仍會面臨貶值壓力，貨幣政策空間受限。

本文編選自“梁中華宏觀研究”微信公眾號，作者：李俊 梁中華；智通財經編輯：陳雯芳。

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